题图 | 《崩坏：星穹铁道》
米哈游在资本市场越来越活跃。
正当游戏行业的目光被米哈游连投两位前网易制作人的消息吸引时，另一边，米哈游已杀入更硬核的赛道——此前豪掷2个「小目标」投资的能量奇点，最近凭借「人造太阳」可稳态运行1337秒的技术突破，一举刷新全球纪录，引发各大媒体报道。
在游戏界，米哈游的投资布局显得有些特立独行。过去它不怎么投资游戏团队，反倒是投了一箩筐做IP生意的以及探索AI等前沿技术的公司，当然这些都还属于可以理解的范畴，而像人造太阳、脑机接口、民营火箭等跨界投资则多少让人直呼「看不懂」了。
当年米哈游创始人刘伟演讲的一句「纯情怀、瞎投的」在互联网广为流传。可从结果来看，米哈游收获了3家IPO企业——3000多亿市值的AI大模型公司Minimax、卖卡牌年入过亿的Suplay、Z世代社交平台Soul，还投出了手办龙头APEX-TOYS、知名潮玩品牌IPSTAR……这样的战绩，或许就像网友说的「要是瞎投的那运气也太好了」。
注：表格为不完全统计，仅列出米哈游直接参投的公司，其参股基金的投资标的未列入表格。
都投了哪些游戏团队？
至少在明面上，米哈游投资的游戏团队实在不算多。但从今年起，米哈游在游戏领域的投资动作似乎有所提速。据悉，内部组建了一支10人以下的小团队，专门负责游戏孵化与投资业务，原大厂游戏投资与合作副总裁已加入，直接向CEO刘伟汇报。
前阵子米哈游便拿下了两家资本普遍看好的创业公司。
一家由前《世界之外》制作人璇子创办，叫广州执明网络，正在开发一款2D、女性向、故事驱动的游戏，据悉与以往的流派非常不一样。
另一家叫广州微霄科技，由前《率土之滨》制作人李凯明创办，创始成员还有前网易游戏海外发行高级总监刘博逾。该公司计划研发单机策略类游戏，已拿到米哈游、IDG和三七互娱的投资，投后估值超过1亿美元。
再往前扒扒，米哈游还投过心动公司、北京奥秘之家、上海魔剑网络以及上海阿佩吉网络等。
早在2019年心动赴港IPO时，米哈游便以「基石投资者」的身份出现在心动的招股书中，其与字节跳动、莉莉丝及叠纸认购了2300万美元的配售股份，约占发行规模的20%。当年心动的收入为28亿元，招股书称「基石投资者对本集团日后的增长及业务前景充满信心」，如今倒也得到印证，六年过去，心动的收入已经翻了一番，接近58亿元。
图源：心动招股书
奥秘之家则分别于2019年、2021年两次获得米哈游投资，现在米哈游是第一大股东，占股约22.45%。该公司此前专注于推理产品内容，早年以线下实体业务发家，做过密室逃脱、线下VR体验店和解谜书，其中解谜书业务发展还算不错，长期作为公司的收入引擎，旗下《谜宫》系列三本书就有上亿元的营收。
后来在米哈游创始人的鼓励下，奥秘之家开始向线上转型并选择All in游戏。奥秘游戏就此成立，工作室先后推出了《咪莫》《山河旅探》《我地麻》等产品。其中推理游戏《山河旅探》大获成功，2024年正式发售，游戏成本在1500万~2000万元，没想到上线当年就回本了，售出55万份销售额达到2800万元。肉鸽卡牌游戏《我地麻》则于去年7月上线Steam，好评率高达95%，移动端获Tap独家，今年2月公开测试收集Bug，仍在打磨之中。
《我地麻》
另据报道，奥秘游戏或有落地深圳南山的意向，计划以子公司形式运作。
至于魔剑网络和阿佩吉网络就过得比较艰难了。
魔剑网络是一家专注于动作类游戏的研发商。其创始人有连续创业经历，2018年创办魔剑网络，初期就获得米哈游的青睐，后来又凭借首款产品《魔渊之刃》拿到吉比特的投资，这款游戏也交给了吉比特旗下雷霆游戏发行，曾取得iOS畅销榜TOP40的成绩，并被吉比特财报点名表扬。
《魔渊之刃》
紧接着公司又将赚到的钱投入到二代产品《刃境》，后者研发了4年左右，于2024年底公测，然而成绩却远没有一代理想，排名最高仅到过iOS动作类游戏畅销榜第76名。
如今《刃境》在TapTap的动态快停更一年了，《魔渊之刃》也早已更换代理商，而魔剑网络也许久没有传出新动向了。
阿佩吉网络同样沉寂多时。这家女性向厂商由前叠纸发行负责人创办，2020年接连拿到米哈游、腾讯、鹰角、悠星的投资，旗下恋爱游戏《最后的厂牌》凭借新颖的说唱题材及IP企划收获大量关注，相关话题播放量及阅读量均达到亿级。可惜由于公司资金不足，该游戏于2022年底宣布暂停开发，后续官方仍会不时更新一些视频及资讯，但面对玩家「是否打赢复活赛」的疑问一直没有回应。
围绕IP的延伸布局
从过往投资来看，同为游戏大厂，米哈游不像腾讯、网易那般热衷于投资游戏内容生产者。而作为一家具有浓厚二次元基因的公司，它似乎更偏向于围绕自有IP去构建生态闭环，例如通过投资加深周边、云游戏等布局，其投资逻辑更像是在为自家的「二次元帝国」修筑护城河。
IP衍生业务一直是米哈游的重点发力方向，也是其变现能力的重要延伸。
众所周知，米哈游的周边就卖得很好，经常出现在淘宝天猫潮玩热卖榜上。最近举办的2026淘天玩具潮玩行业大会，米哈游一家公司就拿了5项大奖，从品牌到游戏IP再到单品，接连获得年度影响力品牌、年度影响力IP、年度新锐品牌、年度杰出单品、年度杰出新品。
大家应该知道现在潮玩有多火。就拿淘天平台来说，2025年玩具潮玩行业成交额就将近1000亿元，实现了连续3年的增长，是近几年发展最好的一年。而据行业人士透露，接下来行业还将迎来5-10年左右的高速增长期。（注：淘天将潮玩定义为「基于爱好产生的所有可玩性商品」，涵盖核心二次元、泛二次元及兴趣圈。）
而米哈游能在这个市场吃到较大红利，离不开公司早期通过投资提前布局。
早在2018年，米哈游便入股了IPSTAR | 潮玩星球，后者拥有IP主题店运营及衍生品销售业务。次年，潮玩星球与母公司艾漫动漫合并，并整体完成了6000万元的融资，领投的又是米哈游。艾漫长期围着IP打转，包括但不限于IP代理、IP衍生品开发及设计、IP销售等业务。当时米哈游也表示「十分看好潮玩星球和艾漫合并后，从设计、生产到线下销售全链条对 IP 变现的解决方案」。
此前有报道称，艾漫每年会签四五十个IP，大部分IP有效期1到2年。潮玩星球则为这些IP开发衍生品周边，并通过线下门店进行销售。其以加盟形式将线下门店开到全国数十个城市，截至2024年底规模达到150家。其中位于上海的米哈游线下体验店便是一大热门打卡点。
艾漫合作的部分IP
同样在2018年左右，米哈游投资了上海湃思文化，这家公司是做潮玩手办的，旗下拥有APEX-TOYS品牌，用7年时间做到了行业龙头。据上观新闻2025年的报道，APEX的产线工人数量扩展到1000人，以这样的规模每年能生产一般精度的手办百万只，精品手办的话能年产40万只。
APEX与许多知名游戏、动漫甚至是影视IP都有过合作。而米哈游依旧兼具股东和大客户的双重身份。双方在2019年便共同缔造了全球首款全浮空结构1:1等身大小的《崩坏3》八重樱手办，自此名声大噪。APEX卖得最火的角色还是出自《崩坏3》，即爱莉希雅的手办，累计售出10万份左右。APEX在业内已经是出了名的要求严苛、品控极高，但据负责人透露，米哈游的监修更严格。
看得出米哈游对周边业务确实重视，一定程度上也是与厂家、手艺人相互成就。米哈游甚至还投出了个潮玩IPO，这就要说到2021年800万美元投资的Suplay（北京超级玩咖）。今年1月，Suplay向港交所递交招股书，米哈游作为其主要股东之一，在IPO前占股11.86%。
Suplay的主营业务是收藏级卡牌。区别于卡游主要销售面向青少年的集换式卡牌，Suplay以高端收藏级卡牌为主，制作工艺及设计上有更高的要求，单卡发行价超过10元，部分卡牌还会采取限量发行策略。根据招股书，Suplay在2025年前9个月的营收达到2.83亿元，毛利率约为55%，其中收藏品业务贡献了七成营收，毛利率甚至更高，接近70%。
Suplay也卖手办、毛绒玩具等IP衍生品。其于2022年4月与米哈游展开合作，最初合作了《原神》史莱姆，后续拓展至《原神》更多角色以及《崩坏：星穹铁道》《绝区零》等系列。其中「阮·梅造物」（注：崩铁中的人工生命体）迷你手办系列于2024年推出，居然创造了超5000万元的GMV，无疑再次印证米哈游IP的号召力。
Suplay与米哈游的合作
值得注意的是，除了周边，云游戏业务也是米哈游相当重视的板块。米哈游在2020年投资了蔚领时代，后者是一家云游戏技术服务商，与米哈游、叠纸、库洛、完美世界等厂商都合作过云游戏产品。其与米哈游在2021年联合推出的《云·原神》，便给二游的发展及云游戏打了个样。
后来米哈游持续投入云游戏，从直接采购公有云算力，到自己搭建云游戏服务器，再到自研适配云游戏的硬件，以及在全国搭建机房等。在此背景下，公司又成功推出了《云·星穹铁道》《云·绝区零》，这些产品也都取得了不错的成绩，曾多次进入iOS畅销榜TOP30，排名最高还冲到过第5名。
此外，米哈游还投资了多家二次元相关的上下游企业，包括杭州拾尔光年（泛二次元衍生品零售平台，产品涵盖棉花娃娃、汉服、JK制服等）、上海凌梦科技（旗下经营有二次元海淘代购平台「萌购」）、上海奇响天外（二次元配音工作室）、北京绮心科技（即画师约稿平台「米画师」）、以及北京吾立方（动画制作商，曾参与《崩坏3》《阴阳师》《王者荣耀》《鸣潮》等游戏项目）、深圳神猫企划（从事动画制作等业务）等。
整体来看，米哈游围绕游戏与二次元领域的投资，始终指向一个核心，就是让IP的价值最大化、让用户获得更丰富的体验，以此形成正向循环。
押注未来
如果说前两个板块的投资是夯实「当下」，那么米哈游向AI、半导体、核聚变、脑机接口等领域的延伸，则更像是在押注未来。
在米哈游的未来规划中，AI无疑占据了核心位置。
早在2018年，米哈游内部就成立了「逆熵研究部」，自研AI大模型Glossa；后续还推出了数字人鹿鸣，大获成功，单是在B站就拥有170万粉丝，共发布了32条视频累计播放量过亿。这边公司对AI的布局持续深入，那边另一位创始人蔡浩宇则于2023年卸任公司要职，在海外组建Anuttacon探索AI原生游戏，上周团队刚发布了一个基于视频的角色表演模型LPM 1.0，支持将单张图片结合音频、文本、参考图等多模态输入，实时生成具备身份一致性、无限时长、细腻拟人化的表演视频。
而在AI浪潮尚未席卷全球之时，米哈游就参与了大模型公司Minimax的早期融资。彼时Minimax的市值来到5亿美元（约合人民币超30亿元），一晃眼三年多过去，这家公司已在港股上市，市值翻了100倍，一度飙升至3000多亿人民币，比百度、快手都高！再对比一下营收，2025年Minimax的营收介于5亿~6亿之间，而百度、快手的营收均达到千亿量级。市场对AI的狂热可见一斑。
今日市值约2700亿
米哈游也从这笔投资获得巨额回报。截至2026年3月，米哈游在Minimax合计占股5.72%（IPO前持股比例为7.34%）。值得一提的是，米哈游还是Minimax的客户，此前其大模型技术已被应用到《崩坏：星穹铁道》等产品中。
米哈游还投资了专注具身智能赛道的星海图（Galaxea AI）。具身智能可以说是未来产业核心方向之一，今年还被列入国家「十五五」规划中。基于此，星海图自然受到多家资本追捧，今年连续完成两轮总计30亿元的融资，当前估值突破200亿。这也是是继宇树科技、智元、银河通用等之后，具身智能又多一家估值过百亿的企业。
星海图的投资人
AI是未来的大趋势。事实上，像米哈游之前投资的一些其他领域的企业或多或少也有AI布局。例如心动就持续加大AI方面的投入，今年年初推出了AI游戏创作智能体TapTap制造，已有不少用户使用该智能体制作出不同玩法类型的游戏。再例如Soul，有独创的「兴趣图谱+AI算法」、AI推荐系统等等，可以帮助用户更好地进行筛选和匹配。
不仅如此，米哈游出资参与的多家基金的重点投资方向也涉及AI等前沿技术，包括：
上海元创未来私募基金，注册资本5亿+，由多个国资机构以及米哈游、B站、商汤科技等企业共同出资成立，重点扶持上海的AI、元宇宙企业；
厦门万物一期基金，注册资本11亿+，聚焦AI应用、高新科技、生命科学等方面，除米哈游外，还吸引了国资、金域医学、莉莉丝等资本加入。
上海同歌二期基金，注册资本5亿+，合伙人里面仅米哈游一家游戏公司，该基金的投资方向涵盖AI、XR与空间计算、半导体等。
最近，米哈游还向上海交大「AI未来基石」基金捐资，该基金同样是探索AI前沿领域。
而在米哈游的投资版图中，除了半导体、游戏引擎、硬件制造，我们还能看到一些略显突兀的标的。例如2021年投资的上海零唯一思，是做脑机接口的，其自研的脑电波评估系统去年在上海多家医院投入使用，据称10分钟可测出是否存在抑郁症、焦虑症等情感障碍问题。
再例如斥巨资入股的能量奇点，研究的是可控核聚变。其自研的全球首台全高温超导托卡马克装置「洪荒70」历经两年攻坚与迭代，于今年年初刷新世界纪录，实现1337秒长脉冲运行，可谓历史性突破。
以及2022年投资的商业航天企业东方空间，专注于运载火箭及空天运输工具的研发制造与发射等服务。其自研的「引力一号」首飞即创造了全球最大固体运载火箭等纪录，在研的下一代火箭「引力二号」如今也备受关注，据称将做到可回收、极致性价比、高轨发射。
当年这些企业与米哈游关联起来，外界第一反应大多觉得抽象。有趣的是，它们所聚焦的方向，如今竟悉数被纳入「十五五」规划之中。莫名有种高考作文精准押中命题的既视感。
结语
在米哈游的官网上，写着这样一句愿景：2030年，打造出全球十亿人愿意生活在其中的虚拟世界。距离这个目标实现，还有不到5年的时间。而过往那些看似毫不相干的投资布局，随着未来想象蓝图逐一铺开，似乎也在逐渐连成一张大网，连同游戏悄然为目标铺路。
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